DISEÑO Y GESTIÓN EN PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
Gestionar y administrar el portafolio o cartera de inversión es una de las grandes habilidades que debemos y podemos aprender para tener éxito a largo plazo en la inversión a largo plazo
La gestión de carteras de inversión implica la cuidadosa selección, asignación y seguimiento de activos para alcanzar objetivos financieros específicos.
Existen unos aspectos clave relacionados a la gestión de portafolios, entre ellos están:
Diversificación: Diversificar no es tener en cartera muchas empresas, es saber seleccionarlas y que estén en diferentes sectores del mercado. También podemos diversificar por tipo de activos, los cuales deberían no estar correlacionados. La verdadera diversificación, es aquella que se hace de manera estructurada.
Asignación de activos: Este es el proceso de decidir como puedo distribuir las inversiones entre los diferentes tipos de activos o sectores del mercado.
Gestión de riesgo: La gestión del riesgo implica evaluar los riesgos potenciales y tomar medidas para mitigarlos. Gestionamos el riesgo cuando asignamos los pesos de la cartera de una forma adecuada y sensata, siendo consecuentes con lo que analizamos y conocemos el negocio.
Selección de inversiones: Identificar y seleccionar inversiones específicas (por ejemplo, acciones individuales, bonos, fondos mutuos) en función de varios factores, incluido el análisis financiero, la valoración, las condiciones del mercado y los objetivos de inversión. La investigación y el análisis exhaustivos son cruciales para tomar decisiones de inversión informadas.
Seguimiento de la cartera: Revisar periódicamente el rendimiento de la cartera y de las inversiones individuales, ajustando la asignación de activos de la cartera para mantener el perfil de riesgo-rentabilidad deseado. Esto puede implicar la venta de activos con un rendimiento superior y la compra de activos con un rendimiento inferior. Todo va depender de la valoración o valor intrínseco del activo. Cada trimestre, en la presentación de resultados, deberíamos revisar nuestra valoración.
Condiciones del mercado y ciclo del capital: Mantenerse informado sobre los indicadores económicos, las tendencias del mercado y los eventos geopolíticos que podrían afectar las decisiones de inversión, sin que ello sea determinante para una decisión de compra o venta, ya que debemos enfocarnos en el negocio. Conocer el ciclo de capital del sector en el cual estamos invirtiendo para determinar la entrada de inversión o salida del mismo, y así adaptar la cartera en respuesta a estas condiciones de mercado y capital.
Perspectiva a largo plazo: Tener la paciencia suficiente, reconociendo que los mercados son impredecibles a corto plazo y mantener esta perspectiva puede ser crucial a la hora de alcanzar los objetivos planteados.
Invertir en conocimiento: No todo lo sabemos, no todo lo tenemos aprendido, y podemos actualizarnos frecuentemente con lecturas, cursos, estudios avanzados y otros medios.
Recordemos que la gestión eficaz de la cartera es un proceso dinámico que requiere atención y ajuste continuos. El enfoque específico para administrar una cartera dependerá de los objetivos, la tolerancia al riesgo y el horizonte temporal que cada uno tenga definido.
CONSTRUCIÓN DEL PORTAFOLIO
Antes que nada debemos saber, que si vamos a invertir a largo plazo debemos buscar empresas o negocios que vayan a perdurar en el tiempo, y que esas empresas sean las que compongan nuestra cartera de inversión.
Esto es esencial para la hora de perdurar en el mercado y de aprovechar el interés compuesto a largo plazo.
Empecemos por pensar que cantidad de empresas o negocios debería tener en mi portafolio. Y si pensamos en ello, y somos conscientes del trabajo que esto conlleva, sabríamos que tener 25, 30 o más empresas es algo inmanejable. A no ser que cuentes con demasiada experiencia (que ni siquiera así) o tengas un equipo de trabajo de 6 a 8 analistas y que cada uno seleccione 8 a 10 compañías.
Normalmente empezamos solos, siendo inversores individuales, y si hacemos bien el trabajo de seleccionar buenos negocios y que tengan flujo de caja, buenos márgenes de operación, excelente equipo gestor, y todas aquellas características value, sabemos que tener más de 10 empresas (máximo) es suficiente y nos consume bastante tiempo para pensar y hacer seguimiento a más de ese número.
Entonces, ya conociendo todo esto y sabiendo que un número adecuado pueden ser 8 a 10 compañías, podemos pensar en construir la cartera de la siguiente manera:
Debemos definir los objetivos que se tienen a largo plazo, como son:
Rentabilidad sobre la inversión que se busca obtener a largo plazo (ROIC)
Cuáles son las empresas pilares que voy a tener en cartera
Porcentaje de la cartera en empresas pilares
Porcentaje de la cartera en Mid Caps y Small Caps
Porcentaje de la cartera de acuerdo a los sectores (diversificación)
Pesos de la cartera de acuerdo a los pilares y resto de ella
NOTA: La idea es que las empresas con menor riesgo tenga el mayor peso en la cartera, mientras que las empresas con un mayor riesgo tengan el menor peso en ella
ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO
Como vamos a estructurar la cartera?. Eso depende de nuestra experiencia y perfil inversor, pero considerando que buscamos una rentabilidad a largo plazo consistente, no hay prisa en obtener ganancias extraordinarias en poco tiempo, ya que es mejor tener una rentabilidad media durante más tiempo que ganancias grandes puntuales en corto tiempo, recordemos la octava maravilla del mundo*.
Una buena forma en la que aprendí a estructurar el portafolio es que debemos ser cautos y equilibrados a la hora de saber que porcentajes asignar a cada posición.
Podríamos pensar que varias formas cautas y equilibradas como lo describimos antes, pueden ser:
OPCIÓN 1
Empresas grandes, negocios de calidad y con precios por debajo de su valor intrínseco, entre un 80% y un 85%.
Empresas medianas y pequeñas (mid Capas y Small Capas) un 8% a un 10%.
Liquidez o cash de un 5% a 10% cuando el mercado está barato.
Esta opción de estructura en la cartera es para quienes tiene un perfil de riesgo un poco más alto de lo normal y desean invertir el 100% del capital en renta variable. Y siendo totalmente sinceros, la reta variable (acciones) es el activo que mejor comportamiento han tenido durante los últimos 100 años de historia del mercado. Mientras que las notas del tesoro de los EE.UU han tenido una CAGR de -9.22% las acciones representadas por el S&P 500 han tenido una CAGR de 8.4%.
Grafica 1: Macrotrends.net
Opción 2
Empresas grandes, negocios de calidad y con precios por debajo de su valor intrínseco, entre un 70% y un 80%.
Empresas medianas y pequeñas (mid Capas y Small Capas) un 8% a un 10%.
ETFs o fondos indexados entre un 10% y un 15%.
Liquidez o cash de un 5% a 15% cuando el mercado está barato.
Los ETFs o fondos indexados son activos que permiten una mayor tranquilidad para inversores con un perfil más conservador, debido a que son productos financieros de gestión pasiva y que normalmente tienen una rentabilidad anual ponderada (CAGR) similar al índice de referencia, en este caso podría ser el S&P 500.
Opción 3
Empresas grandes, negocios de calidad y con precios por debajo de su valor intrínseco, entre un 50% y un 60%.
Empresas medianas y pequeñas (mid Capas y Small Capas) un 10% máximo
ETFs o fondos indexados entre un 10% y un 15%.
Oro y Plata entre un 15% y 20%
Bonos de largo plazo (20 a 30 años) entre un 5% y un 10%
Cash o efectivo en Bonos de corto plazo (1 a 6 meses) 5% a un 10%
Liquidez o cash si el mercado está barato entre un 5% y un 10%.
NOTA: En todas la opciones antes vistas, debemos tener en cuenta que si el mercado tiene una alta valoración debemos buscar mayor liquidez, la cual puede llegar a niveles entre un 15% y un 30%.
Éstas tres opciones que hemos visto son algunas de las cuales podemos estructurar, aunque quizá de acuerdo al perfil de cada inversor pueden ser mas conservadores o más agresivos.
Equivocarnos es licito, y podemos elegir una mala empresa, pero el peso incorrecto es no ser sensato con uno mismo. No podemos asignar el peso de una empresa NO pilar como si fuese pilar, y en algunos momentos de euforia del mercado tener liquidez es muy buena idea.
PILARES
Hemos hablado varias veces de pilares, pero qué son y por qué son pilares.
Son empresas o negocios de alta calidad y que estamos casi 100% seguros (en la inversión nada es 100% seguro, ya lo sabemos) que esa compañía va existir en 20 a 30 años vista. Además de eso, el nivel de conocimiento que tenemos en el negocio es óptimo y además nuestra convicción en la empresa es alta.
Conocemos el negocio, nos gusta y sabemos que su producto o servicio tiene acogida y además poder de marca.
En la cartera debemos buscar que nuestros pilares sean por lo menos el 80% del portafolio, es decir, que de 8 a 10 empresas que tengamos en la cartera, seis u ocho deben ser pilares.
Dado el caso tengamos un perfil muy conservador de inversión, y la opción 3 que mostramos sea la que mas se adecua a nuestro perfil, de ese 50% a 60% que tengamos en renta variable (acciones de empresas), y que deberían ser 8 a 10 compañías, debemos tener este porcentaje que represente nuestros pilares.
CONSTRUCCIÓN DE CADA POSICION
Luego de tener claro los pilares, la estructura de la cartera y que peso asignamos a cada posición, podemos empezar a diseñar y/o pensar en armar las posiciones en cada una de las empresas o activos que vamos a invertir.
De acuerdo a cada perfil que queramos elegir, podemos empezar a construir nuestras posiciones de la siguiente manera:
Si tenemos un alto grado de convencimiento y conocemos de una manera muy clara el negocio, podemos hacer una primera compra en un precio justo, con un margen de seguridad cercano al 15%, entre un 50% a un 70% de la posición.
Luego, si quizá no tenemos una seguridad o fuerte convicción sobre el negocio, pero nos gusta y se tiene un margen de seguridad también cercano al 15%, podemos hacer una primera compra entre un 30% y un 50% de la posición
Y por último, si creemos, que es una empresa que aún no conocemos bien, que su negocio aún nos falta por estudiarlo bien, que tiene un buen balance y flujo de caja, y que a su vez tiene un margen de seguridad cercano al 25%, y lo vemos como una gran oportunidad de inversión, pero tenemos dudas, podemos empezar con una primera compra entre el 15% y un 20%.
Cuando estamos construyendo una cartera o portafolio de inversiones NUNCA debemos (es una sugerencia) comprar la posición del 100% en una sola compra. Sabemos que el mercado es impredecible, que es esquizofrénico y que una acción que está cayendo puede seguir haciéndolo, nunca o casi nunca acertaremos con el piso, es por esto que debemos dejar un margen de capital para luego seguir comprando. Y si en el dado caso llega a subir de precio, no podemos tener el anclaje de precio, debemos comprar de acuerdo a la valoración, no al precio. Muchas empresas pueden estar más baratas cotizando a $50 que cotizando a $30 por acción, y esto lo podemos conocer y tenerlo en cuenta para no anclarnos al precio inicial de compra.
No debemos hacer Market Timing, porque como dijimos, acertar el piso casi nunca se logra, o es casi imposible.
Si queremos comprar promediando la caída en el precio de un activo, no deberíamos comprar cada vez que baje un 5%, esto es un poco tonto. En el caso que el mercado sufra una corrección o caída fuerte, y si ya tenemos decidido invertir en una empresa porque cumple con todo los aspectos que buscamos, debemos promediar en la caída por lo menos con retrocesos cercanos ente el 10% y 15%.
Como dice mi gran mentor Fernando de Invertir desde cero:
Construir una cartera toma tiempo, porque hay que conocerla y lleva consigo un arduo trabajo. No existen más de 50 empresas buenas en el mundo. Incluso pueden reducirse a unas 20 a 25 nada más.
Evitemos las modas, el anclaje de precios y el miedo a quedarnos fuera o FOMO.
VENTAS, CUÁDO SE REALIZAN
Cuándo vendemos?, eso depende la empresa que hemos comprado. No es lo mismo comprar un pilar que una empresa u oportunidad de inversión. Ejemplo:
Microsoft, Adobe, Visa Vs Small Cap o Micro Cap
Un pilar lo compramos y no vendemos el 100% de la posición “nunca”, o si lo hacemos es porque está demasiado sobrevalorada y una vez esté infravalorada la vamos a comprar nuevamente. Lo que debemos hacer es gestionar el peso en la cartera, pero mantenemos la convicción, ya que en su momento hemos dicho que es una empresa que podemos mantener en cartera durante toda la vida.
Si es un pilar y el MS (margen de seguridad) se redujo tanto que la empresa está un poco sobrevalorada, no deberíamos vender el 100%, solo reducir nuestra exposición o peso en a cartera.
Si es un pilar y cotiza por el nivel de su valor intrínseco, podemos vender entre el 50% y 60% de la posición. Si cotiza considerablemente por encima de su VI, podemos reducir dicha posición entre un 90 y un 100% de la inversión.
Debemos pensar en todo el trabajo que hay que hacer y que cuando nos vayamos a dormir estemos tranquilos. Por eso hemos dicho que un número de empresas en cartera cómodo es de 10, como máximo.
ACTIVOS QUE PUEDEN COMPONER LA CARTERA
La decisión de que activos pueden componer el portafolio o cartera de inversión, está muy ligado como mencionamos anteriormente al perfil inversor, conocimientos y y tiempo que se le quiera dedicar.
Seleccionar acciones o hacer un stock picking es sencillo pero requiere conocimiento y experiencia. Mientras que si componemos la cartera de solo fondos indexados, es totalmente una cartera pasiva, la cual no requiere de un seguimiento frecuente y únicamente es hacer los aportes y recompras de los ETFs que elegimos. Sin embargo, también deberíamos conocer por qué y basados en que seleccionamos un ETF.
A lo largo de la historia, la renta variable (acciones) es el activo que mejor rendimiento ha tenido los últimos 100 años. Si comparamos el rendimiento de las acciones representadas por el SP500, los últimos 100 años se ha logrado una CAGR de 8.4% como lo vimos en la grafica 1. Y si vemos los últimos 40 años, es casi igual, hablaríamos de 8.84% de rendimiento anual compuesto ponderado.
entre los activos que pueden componer una cartera de inversión están:
Acciones
Bonos del tesoro a largo y corto plazo
Oro
Efectivo (Letras del tesoro a corto plazo)
Estos son los activos que Harry Brown nos enseña en su cartera permanente y que están la mayoría del tiempo des-correlacionados de acuerdo al ciclo económico que estemos pasando. Sin embargo, si como inversor sé que estamos construyendo un patrimonio a largo plazo y que la renta variable es la que mayor rendimiento ha ofrecido, a pesar de sus prolongadas caídas, podríamos pensar en equilibrar un poco y seguir siendo conservadores con una mejor rentabilidad que el mercado. Aunque el objetivo no debería ser al principio batir el mercado, con el tiempo lo podemos realizar si hacemos una gestión de cartera adecuada y sensata. Esto nuevamente repito, va ligado al perfil que se tenga como inversor.
En el siguiente gráfico, se puede observar como cada uno de los activos se ha comportado los últimos 40 años, y que rentabilidad compuesta ponderada anual ha ofrecido.
Acciones, un +2.779% que es una CAGR de 8.84%
Bonos del tesoro a 10Y, 20Y y 30Y, una CAGR promedio entre ellos de -2.49%
Petróleo, un +164.46% que serían una CAGR de 2.48%
Oro, un +512.88% que sería una CAGR de 4.68%
Vemos como los bonos a largo plazo no son rentables, y el Oro y el petróleo que son activos no productivos (solo lo mueve la oferta y la demanda) son los que aún en el largo plazo tienen rentabilidades compuesta positivas.
Si vamos a elegir invertir de manera activa, las acciones (o en su defecto Fondos Indexados de acciones) deberían componer el mayor porcentaje de nuestra cartera, considerando también nuestro marco de tiempo o línea temporal.
Me gustaría compartir un gráfico que muestran los retornos intra anuales y caídas que ha tenido la renta variable o el índice SP500 desde 1980 a la fecha, y podrán observar como los mercados pueden caer un 34% y terminar en un +2%, o caer un 14% y terminar en un +26% el mismo año, pero si vemos todo este marco de tiempo (43 años), solo 10 de esos 43 años el mercado ha cerrado el año en rojo. Las flechas amarillas nos muestran los cierres en negativo durante esos 43 años.
Fuente: J.P. Morgan Asset Management.
En otro gráfico también podemos observar como ha sido la rentabilidad anual en una cartera de solo acciones, solo bonos y mixto. Al igual que también el crecimiento de $100.000 durante 20 años.
Fuente: J.P. Morgan Asset Management.
CONCLUSIÓN
Crear un portafolio de inversiones es sencillo, pero es algo que se debe realizar con conocimiento y paciencia. Hacer crecer un patrimonio un 15% compuesto ponderado anual (CAGR de 15%) se puede lograr actuando con sensatez y conscientes que la riqueza se alcanza poco a poco, y que si queremos hacer crecer nuestro dinero debemos invertirlo en negocios excelentes que coticen a precios justos, más que invertir en negocios promedios que coticen muy baratos.
Sabemos que empresas multinacionales o reconocidas a nivel mundial como Microsoft, Apple, Procter & Gamble, Colgate Palmolive, Alphabet, Meta (Facebook, Instagram, WhatsApp), y muchas otras más, que son igual o mejor que éstas pero que no soy muy conocidas porque solo se reconocen sus marcas en el mercado, lo van hacer bien durante mucho tiempo más, y que suceda lo que suceda en el mundo, son empresas que seguirán subsistiendo en el tiempo.
Aunque crear una cartera y gestionarla no es solo comprar empresas como éstas, sino también saber que tan caras o baratas las estamos comprando, no podemos dejar de lado que, podemos de alguna u otra manera diversificar, mitigar el riego y reducir la volatilidad a través de otros tipo de activos des-correlacionados y que en momentos de crisis o caídas fuertes de los mercados nos permitan mantener nuestra convicción y determinación a seguir adelante. Recordar siempre que el tiempo es nuestro mejor amigo y que realizando una buena asignación de capital nos mantendremos dentro del juego.
Espero haya sido de total agrado y utilidad para todos este articulo
Éxitos!
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